Международный опыт

Опыт Норвегии: если инвестировать деньги ЕНПФ без этики и философии, то математика всегда будет со знаком минус.

Как «нефтяной близнец» создал один из самых прозрачных и крупных пенсионных фондов в мире?

321


Инвестиции пенсионных накоплений казахстанцев в ЕНПФ всегда будут под вопросом эффективности, так как эти решения не строятся на исследованиях рынков, а если и строятся, то информация об этих исследованиях не является публичной. 

В международной практике аналитические исследования рынков, на основе которых принимаются инвестиционные решения, являются публичными. Более того, некоторые фонды настолько публичны, что вызывают абсолютное доверие у своих вкладчиков.

С этой точки зрения, необходимо внедрить принятые лучшими пенсионными фондами стандарты. В качестве примера можно назвать Государственный пенсионный фонд Норвегии.

Что это за фонд?

Государственный пенсионный фонд в Норвегии был создан в 2006 году на базе нефтяного фонда, в свою очередь, основанного в 1990 году.

Его рыночная стоимость превышает ВВП Норвегии с 2005 года. В 2014 году фонд стал вторым по величине государственным фондом по объему чистых активов в мире.

Наибольшая доля рыночной стоимости фонда — это приток капитала извне. В 2013 году передача капитала из бюджета Норвегии в фонд составила около 34 % от выручки за период.

Норвежский пенсионный фонд имеет безупречную репутацию, которая отражается в большом доверии со стороны граждан в вопросах инвестирования. В первую очередь, инвестиционная стратегия фонда четко разъяснена, а весь инвестиционный процесс разложен и расписан.

Также у фонда существуют простые правила взаимодействия с инвесторами и с окружающей средой.

Кто управляет норвежским пенсионным фондом?

За инвестиции пенсионного фонда отвечает Norges Bank Investement Management — инвестиционное подразделение Центрального банка. По сути это один из крупнейших в мире инвестиционных фондов.

Также как и в Казахстане ЕНПФ, пенсионный фонд Норвегии является неотъемлемой частью норвежского бюджета. В некоторых ситуациях Фонд осуществляет трансферты в бюджет.

Несмотря на название, у фонда нет никаких формальных пенсионных обязательств. До сих пор не было принято ни одного решения относительно того, когда же пенсионные средства фонда будут использованы.

Пенсионный фонд Норвегии выбран для сравнительного анализа не случайно. Результаты его деятельности строятся на идеях справедливости и подотчетности.

Гроза бизнес-рынка

Концепция корпоративно-социальной ответственности (КСО) является составной частью операционной и инвестиционной идеологии фонда, которая реализуется в инвестиционной стратегии. А это значит, что в инвестиционной политике данного фонда очень строго соблюдаются этические принципы.

Ответственность за реализацию этических принципов в инвестиционной политике Норвежского пенсионного фонда лежит на независимом органе — Совете по этике.

Совет по этике исключает из инвестиционного портфеля компании, чья бизнес-практика или инвестиционная деятельность выходят за рамки общепринятой этической концепции. Совет по этике публикует список компаний и правительств, которые соответствуют «этической карте». Те, что в нем не присутствуют — им не соответствуют.

Затем деньги фонда инвестируются только в те компании, которые обеспечивают соблюдение этических правил, и, таким образом, Фонд посылает сигналы поощрения за ответственное поведение акционерам и бизнесменам.

 

Как норвежцы отказываются от плохих инвестиций?

В течение 2016 года сотрудники управляющего фонда провели 3 790 встреч с 1 589 компаниями, на которых затронули все вопросы, связанные с окружающей средой, социальными или управленческими вопросами.

В результате такого тесного общения, управленцы пенсионного фонда «внушают» владельцам частных компаний мысль, что хорошее корпоративное управление и устойчивая практика ведения бизнеса относятся к долгосрочным интересам фонда.

На начало 2017 года Государственный пенсионный фонд активно голосовал на 11,2 тысяч собраниях акционеров по всему миру. Владея акциями компаний, фонд использует права голоса для защиты инвестиций.

В 9 000 компаниях фонд является миноритарным акционером, и если поведение компании начинает противоречить подходам норвежцев, то с компаниями прощаются. За последние 5 лет пенсионный фонд отказался от инвестиций в более чем 200 компаний.

Теперь о результатах. В первом полугодии 2017 года Норвежский государственный пенсионный фонд заработал на инвестициях $63,2 млрд долларов. По данным Центробанка Норвегии, это рекордный результат полугодия за всю 20-летнюю историю инвестиционной деятельности фонда.

Почему этика важнее быстрых доходов?

Фонд инвестирует и осуществляет свои права собственности ответственно, потому что инвестиции фонда являются инвестициями в будущее и принадлежат будущим поколениям.

Государственный глобальный пенсионный фонд Норвегии особенно активен в 6 областях:

1. функционирующие и эффективные рынки;

2. управление рисками;

3. изменение климата;

4. управление водными ресурсами;

5. соблюдение прав детей;

6. равное отношение к заинтересованным сторонам.

Кроме того, Bank Investment Management Norges, который управляет фондом, является участником Принципов ответственного инвестирования (PRI PRI, 2015 г.).

Этические принципы включают в себя содержание предписаний Глобального договора ООН (ОЭСР).

Bank Investment Management Norges управляет пенсионным фондом с использованием Корпоративной социальной ответственности, в частности, руководствуется рекомендациями ОЭСР по корпоративному управлению в мультинациональных компаниях.

Ежегодно банк публикует документы в рамках Глобальной инициативы по отчетности (GRI). Фактически, пенсионный фонд Норвегии является одним из наиболее прозрачных фондов в мире.

Если изучить отчетность фонда и уровень раскрытия информации, можно понять, что концепция корпоративной социальной ответственности занимает стратегическое место в миссии фонда.

Культура — всему голова

Почему в Норвегии появился такой стиль управления деньгами?

Ответ кроется в культуре.

Именно культура является определяющим фактором в образе мышления, отношения и способности нации развиваться, что подтверждается результатами исследований.

Слова «справедливость» и «равенство» глубоко укоренились в культуре общества. Религия и протестантская этика в суровых условиях окружающей среды выработали у жителей Норвегии специфическое мировоззрение: одной стороны, общество должно рассчитывать только на себя через упорный труд, а с другой стороны, общество должно функционировать, не нарушая норм социального поведения.

Таким образом, огромная часть ответственности за граждан и риск удовлетворения всех потребностей общества были перенесены на государственные налоги. Из того же принципа общество в полной мере принимает на себя перераспределение доходов.

Высокий уровень социальной ответственной деятельности на уровне организаций в Норвегии зависит от государства, которое показало пример ответственного отношения.

Как государство показало пример рынку

Даже в законодательном процессе в Норвегии управление осуществляется на основе открытого обсуждения с общественностью. Этот диалог называется «Норвежский консенсус».

Таким образом, решения органов государственной власти являются отражением взглядов граждан. Социальные отношения государственных и общественных институтов стоят того, чтобы описать их отдельно.

Относительно высокая доля вмешательства в экономику государства оправдывается абсолютным доверием со стороны граждан. Норвегия является одной из самых богатых экономик в мире (2-е место в мире в 2013 году по объему ВВП на душу населения).


Финансовое положение страны — это не следствие богатства природными ресурсами, а результат ответственного управления государством своими ресурсами.

Врожденный эгалитаризм и «Эпос о Гильгамеше»

Скандинавская модель является экстраординарной вариацией социально-рыночной экономики.

Врожденный эгалитаризм представляет собой самый основной принцип справедливой системы, с помощью которой отдельные лица и группы должны быть такими же, как и любые другие, уравнены в своих правах.

Эгалитарное отношение общества Норвегии также базируется на высоком уровне доступности образования и обучения.

Очевидно, что анализируя инвестиционные стратегии и механизмы у лучших фондов и сравнивая их с казахстанскими реалиями, приходят выводы, скорее, не о вопросах систем, их утонченности или недостатках, а о ключевом факторе, который влияет на инвестиционные решения — человеческом факторе.

Эту мысль в своей книге «Экономика добра и зла» раскрывает известный чешский экономист Томаш Седлачек. Он пытается постичь суть экономики и для этого возвращается к самому началу — первому литературному произведению «Эпос о Гильгамеше», написанному более четырех тысяч лет назад.

Затем, последовательно исследуя Ветхий завет, Древнюю Грецию, Новый завет, картезианство и других философов и экономистов вплоть до современных, он рассматривает экономику с различных точек зрения, чтобы привести нас к мысли, что экономика — это не столько математика, сколько этика и философия.

Модернизация сознания: что делать?

Поэтому, чтобы улучшить инвестиционные решения куда, как и сколько инвестировать должен инвестировать ЕНПФ, необходимо провести большую работу по анализу:

  • Инфраструктуры пенсионной системы Казахстана и ее субъектов. Это необходимо для того, чтобы сделать процесс принятия решений в пенсионной системе более прозрачным. А также проанализировать объемы информации, доступной для вкладчиков, чтобы определить уровень транспарентности пенсионной системы перед вкладчиками. Чем больше объем открытой информации, тем выше будет доверие вкладчиков к пенсионной системе.


  • Текущей политики по инвестированию пенсионных активов, в частности, требования Национального банка Казахстана к финансовым учреждениям/компаниям, получающим средства пенсионного фонда: рейтинги, размер собственного капитала, выполнение пруденциальных нормативов, структура портфеля активов и т.д. К сожалению, эти данные непрозрачны, а механизм действий, при нарушении данных требований, неэффективен в действии.


  • Инвестиционную политику и законодательство, регулирующее деятельность ведущих пенсионных фондов. Необходимо понять методологию (инвестиционные декларации и/или меморандумы) инвестиционной работы ведущих пенсионных фондов в контексте конкретных критериев и требований к объектам инвестирования.


  • Провести сравнительный контент-анализ нормативно-правовой базы в части лучших международных стандартов прозрачности, а также документов, регулирующих деятельность пенсионных фондов, на основе которого будут выявлены требования к объектам инвестиций, а также требования, которые предъявляются ко всем игрокам финансового сектора, не только с точки зрения пруденциальных нормативов, но и инструменты по их этической оценке.

Сначала философия и этика, потом математика.

Если инвестировать деньги ЕНПФ без этики и философии, то математика всегда будет со знаком минус.

Поделиться
Подписывайтесь на наш канал в Телеграме — enpi.kz

Читайте также

Кстати, как дела у ЕНПФ?

На 1 февраля 2018 года инвестиции ЕНПФ в тенге - 70,81 %, доля инструментов в иностранной валюте 29,1%, из которых 28,6 % в долларах США.