Ботагоз Жуманова
— Лиза, за последние 10-15 лет долгосрочные инвестиции стали менее доходными, и это однозначно плохая новость для всех пенсионных фондов в мире. Им приходится сейчас меняться и искать альтернативные инструменты инвестирования, чтобы показывать доходность для своих вкладчиков, с учетом того, что продолжительность жизни постоянно увеличивается. Как вы оцениваете возможности для пенсионных фондов с точки зрения их инвестиций?
— Благодаря медицинским компаниям и развитию фармацевтики, люди в развитых странах стали жить дольше. Это хорошо с точки зрения человечества, но этот тренд демографический тренд ставит серьезные вопросы для пенсионных фондов и страховых компаний, которые работают с пожилыми клиентами. В связи с этим, на уровне государств мы видим, что многие страны начали «сдвигать» пенсионный возраст.
Всемирная организация здравоохранения в том числе сдвинула возраст людей, которых можно считать молодыми, до 45 лет.
Конечно, основная задача пенсионных фондов показывать сохранность и доходность, которая соответствует ожиданиям клиентов в краткосрочный и долгосрочный периоды. И ответ не изменился — это диверсификация инвестируемых активов. Что касается доходности долгосрочных инструментов, которые очень любимы пенсионными фондами, в частности доходности облигаций, то на рынках капитала, многие инвесторы начали активно инвестировать в инструменты private equity. После глобального финансового кризиса, в последние 10 лет именно в этих инструментах мы видим «быков», которые поднимают доходность этих инструментов. И, конечно, на этом фоне другие инструменты выглядели менее доходными.
— Но будут ли эти долгосрочные инвестиции также менее доходными и дальше?
— Ни у кого нет «кристального шара», на котором инвестиционные аналитики или управляющие активами пенсионных фондов гадают и могут точно сказать, что произойдет в ближайшие 5 лет (смеется — прим.автора). Мы знаем, что в каких-то экономиках ставка рефинансирования будет подниматься, есть определенные ожидания, как будет реагировать рынок на те или иные события.
Ни у кого нет "кристального шара", который помогает правильно инвестировать активы
В целом задача тех, кто инвестирует пенсионные активы — диверсифицировать инвестиций таким образом, чтобы портфель был стойким в различных экономических ситуациях. Это особенно актуально в период падения инвестиционных доходов, когда инвесторы, в числе которых и пенсионные фонды, испытывали растущее давление между получаемым доходом и обязательствами, которые необходимо выплачивать.
Это значит, что необходимо больше вкладывать в исследования, разработку новых инвестиционных идей, моделей и понимания того, где можно получить больше доходности.
— Давайте поговорим об управлении активами. В частности, проблема казахстанского финансового рынка — это недостаток профессионалов международного уровня. Золотой стандарт в инвестиционной индустрии — это наличие сертификации CFI. А насколько я знаю, один из больших аспектов экзаменов CFA — это этика инвестирования. Мне кажется, что именно с этикой управления в Казахстане большие вопросы, если смотреть на то, как управлялись пенсионные накопления в частных пенсионных фондах.
— В начале моей карьеры один из моих менторов сказал: большая часть дьюдилидженса (проверки компании) заключается в том, чтобы понять будет управляющий поступать правильно, когда его никто не контролирует и при этом он может получить личную выгоду или нет.
В выборе управляющей компании очень важно найти профессионалов, которые всегда ставят интересы клиентов превыше собственных, особенно в те моменты, когда за ними никто не наблюдает и не контролирует.
Управляющая компания должна ставить интересы клиента выше собственных
Этика — один из самых важных аспектов в управлении чьими-либо деньгами.
Почему CFA так много внимания уделяет кейсам, в которых финансисты, работающие с инвестициями могут понять, что этично, а что нет?
Потому что зачастую поступать этично означает приносить своим клиентам в лице пенсионных фондов или страховых компаний меньше доходности. Нередко основная причина неэтичных поступков управляющих активами — это желание показать больше доходности, в том числе и для своей личной выгоды.
Здесь важно понимать, возможно какие-то инвестиционные решения менее доходы в краткосрочном периоде, зато более доходны в долгосрочном. Если управляющие активами компании ставят интерес быстрого заработка выше, чем долгосрочные перспективы, то инвесторы будут доверять им меньше.
— Наверное, не всегда ясно как правильно поступить в той или иной ситуации. Ежедневные решения требуют оперативности.
— Да, зачастую у многих специалистов в сфере инвестиций нет четких границ или ясных ответов, как правильно поступить в том или ином случае, поскольку они управляют деньгами разных клиентов. Но то, что важно — это понимать рамки, в которых ты как управляющий можешь работать в интересах клиентов.
В модулях CFA предусмотрено множество различных ситуаций из практики, где важно принять этически правильное решение. Но жизнь и ситуации намного богаче и непредсказуемее, поэтому важно постоянно изучать практику, общаться с коллегами и делиться опытом и знаниями. Но я однозначно поддерживаю политику того, чтобы управляющие активами придерживались этики.
— Часто поступать этически, значит приносить меньше дохода?
— Да, эти 2 вещи сильно связаны.
— Хотелось бы понять как вы оцениваете опыт Австралии, которая сильно реформирует пенсионную систему, по сути радикально ее меняя и сейчас ответственность за свою пенсию полностью переложена на самих вкладчиков.
— В западных странах развит так называемый «пенсионный план», когда каждый сотрудник, работая на компанию, создает собственный пенсионный план. И такой подход, его успешность очень сильно зависит от уровня образования и финансовой грамотности сотрудников, чтобы они начали думать о своей будущей пенсии, откладывать определенный уровень зарплаты в «пенсионный план» и принимали больше инвестиционных решений.
Такие системы зависят от поведенческих привычек и культуры людей. Если вкладчики находятся в вначале своей карьеры, то они часто выбирают более рисковые активы в портфеле, чем ближе они к пенсионному возрасту, тем т больше меняют рисковые активы в портфеле на менее рискованные. Да они менее доходные, зато более безопасные. Такие решения принимают сами вкладчики и таким образом берут на себя ответственность за их последствия.
— В нашем случае, казахстанцы как вкладчики ЕНПФ не принимают никаких абсолютно решений и сталкиваемся с тем, что в частных фондах у управленцев были проблемы с этикой и решениями, которые они принимали. Теперь фондом управляет государство, но проблемы этики никуда не делись и государство в лице Нацбанка тоже не лучший менеджер. Возможно, при модернизации пенсионной системы, в Казахстан смогут прийти зарубежные управляющие компании, которые смогут предложить свои услуги и продукты вкладчикам?
— Мы как компания, которая работает в сфере управления активами всегда готовы делиться знаниями и своими компетенциями. Но очень важно, чтобы государство со своей стороны приложило максимум усилий для того, чтобы создать условия, при которых локальные или западные компании управляли пенсионными активами строго для определенно обозначенных целей. А это значит, инвестиционные стратегии, набор инвестиционных активов соответствовали интересам вкладчиков.
